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智通财经APP获悉，华创证券发布研报称，汇量科技(01860)是巨匠第三方重要化告白头部厂商之一，网络效应和AI Infra共振构筑增长飞轮，该行看好公司在巨匠第三方重要化告白阛阓中的增长后劲，以及IAP居品放量带来的下一轮增长。瞻望公司2026-2028年收入27/37/46亿好意思元，经调整净利润1.5/2.6/3.8亿好意思元，接管PE估值法，予以公司2026年25x缱绻PE，对应缱绻市值37亿好意思元，对应287亿港元，缱绻价17.7港元。初次掩盖，予以“强推”评级。

华创证券主要不雅点如下：

汇量科技是巨匠化告白营销公司，定位重要化告白赛谈，专注中长尾流量。公司确立于2013年，早期以非重要化的后果告白起家;2016年推出重要化告白平台Mintegral，切入重要化告白阛阓;2019年提倡构建SaaS器用矩阵，优化营销生态布局，掩盖统计分析、云老本优化等场景。

Mintegral是公司中枢平台，网络效应与AI Infra共振构筑增长飞轮;智能出价居品推动公司收入高增，IAP居品有望推动新一轮增长

Mintegral平台的主要盈利模式为通过算法撮合告白主与流量媒体往返赚取差价。重要化告白行业存在权臣的飞轮效应，公司通过多年积贮酿成“流量-数据-ROI-预算”的增长飞轮，2025年公司SDK集成APP数达11.7万个，日告白苦求量超4000亿次，在Singular2026ROI指数榜中的巨匠文娱/器用/按需干事/游戏类进入前四。公司不断加大AI infra进入，推动“星门名目”、组件化蜕变等名目，闲隙研发东谈主员培养和激勉，以高性能底层基建保险算法跨越。Mintegral发展于今资格平台搭建期(2016-2018年)、算法优化及生态膨胀期(2019-2022年)，2023年进入智能出价期，继续推出IAA ROAS、Target CPE、Hybrid ROAS和IAPROAS居品，从IAA告白主预算缓缓拓展至夹杂变现和IAP告白主预算。受益于智能出价居品放量，公司2024Q3-2025Q2收入同比增速为55%/63%/46%/48%。往常跟着IAP ROAS居品缓缓放量，有望推动公司收入进入新一轮高增期。

重要化和第三方告白阛阓合手续扩容，公司已成为第三方重要化告白阛阓的头部厂商之一

巨匠转移行使告白阛阓空间广大，据Statista、Newzoo，巨匠转移行使告白阛阓2025年达4070亿好意思元，瞻望2030年达6630亿好意思元。从往返形状看，受益于大数据与AI期间发展，重要化告白已成为主流，据MAGNA，2025年巨匠重要化告白市占率已达85%-90%。从平台类型看，Meta、Google等围墙花坛平台约占3/4阛阓，其余主要为第三方告白平台，受益于反附近/秘籍保护法、期间开动及中小开采者需求等，第三方告白平台阛阓份额从2020年的15%擢升至2025年的25%。凭证该行测算，汇量的Mintegral已成为第三方重要化告白阛阓的头部厂商之一，2025年在巨匠转移告白阛阓的市占率为1.9%，仅次于AppLovin的5.4%和The Trade Desk的2.8%。

风险辅导：巨匠转移告白行业景气度不足预期、期间迭代及算法后果不足预期、智能出价居品生意化不足预期、行业竞争加重、数据秘籍及平台计谋变化、国外计谋与合规风险等九游体育app娱乐。